جوهر زیادی در طی 15 سال گذشته بر روی یک مفهوم واحد ریخته شده است که در مورد عملکرد جهانی بازار سهام حاکم شده است: “استثنائی آمریکا”. کاملاً تعجب آور نیست. عملکرد در واقع از نظر بزرگی و مدت زمان “استثنایی” بوده است. از جمله سود سهام ، S&P 500 در طی این دوره 15 ساله نزدیک به 600 ٪ بازگشت ، در حالی که مثلاً FTSE All-Share زیر 200 ٪ بازگشت.
ایالات متحده تنها کشوری است که به مسیر رشد بالقوه پیش از ارزش خود بازگشت و در حال حاضر مقصد انتخاب سرمایه برای زمان قابل توجهی بوده است. سهام ایالات متحده در فوریه سال جاری به اوج 75 ٪ از شاخص جهانی MSCI رسید (بزرگترین کشور مجرد بعدی ژاپن با زیر 6 ٪ است). سرمایه گذاری در سطح جهان ، اساساً ، شرط بندی برای ایالات متحده شده است.
البته بازارهای گاو نر از پیری نمی میرند – البته یک دلیل وجود دارد – و وقایع اخیر (تعرفه های تجاری ، ارزش گذاری هایی که به سطح “ناراحت کننده” از لحاظ تاریخی منتهی می شوند ، نگرانی های خطر تمرکز ، اختلال در هوش مصنوعی و همکاران) ، بی نیازی به گفتن ، کاتالیز کردن چیزی از تجدید نظر هستند.
S&P 500 در هفته های اخیر به رکورد های تازه سوق داده شده است ، اما بخش اعظم این استحکام همچنان باریک و دارای ارزش بسیار غنی است – شرایطی که از نظر تاریخی بازارها را آسیب پذیر می کند. در برابر این پس زمینه ، بیش از کمی گیج کننده است که یک بخش از بازار ایالات متحده با تحمل کم ارزش باقی مانده است: درپوش های میانی و به طور خاص ، ارزش میانی.
در پایان Q2 2025 ، سهام میانه کلاه بیش از 20 ٪ از سرمایه بازار شاخص Russell 3000 را به خود اختصاص داده است ، که تقریباً 98 ٪ از سهام قابل سرمایه گذاری ایالات متحده را توسط CAP بازار نشان می دهد. با این حال ، به عنوان سهم از کل دارایی های سهام آمریکا ، کلاه های میانه فقط حدود 6 ٪-کمتر از یک سوم از وزن مناسب آنها را تشکیل می دهند. ما از عبارت “میانه فراموش شده” با دلیل خوب استفاده می کنیم.
گروه سهام متوسط درپوش ، نشان دهنده یک چرخه عمر ریسک/بازگشت “نقطه شیرین” در بازار ایالات متحده است. در زیر ، ما یک دلیل ده بخشی را بیان کردیم که چرا اکنون ممکن است زمان تجدید نظر در افزودن یک تخصیص استراتژیک و اختصاصی در CAP MID به یک نمونه کارها وسیع تر از دارایی های سهام عدالت باشد … پرونده ای که هنگام بررسی جذابیت های نسبی فعلی به طور خاص قوی تر شده است.
1. برای انجام
سهام میانه کلاه به مرور زمان ، با اصول اولیه – مانند بازده بالا سرمایه سرمایه گذاری شده (ROIC) یا امکان تولید جریان های نقدی ثابت و محکم – که اثبات می شود محرک قابل اطمینان تر از بازده نسبت به بی اساس است ، یا جرات می گوییم سوداگرانه ، بزرگ است. با بازده سالانه 11.1 ٪ ، شاخص Russell Midcap از شاخص بزرگ CAP Russell Prime 200 (بازده سالانه 10.7 ٪) ، شاخص راسل 1000 (بازده سالانه 10.8 ٪) و فهرست کوچک Cap Russell 2000 (بازده سالانه 9.2 ٪) از تاریخ درگیری مشترک 1 سپتامبر 1992 (تا 30 ژوئن 2025) بهتر عمل کرده است.
منبع: FTSE Russell. داده های مربوط به شاخص Russell 2000 ، Russell Midcap Index ، Index Russell 1000 ، و Russell Prime 200 Index ، از اول سپتامبر 1992 ، تا 30 ژوئن 2025. بازده ها ناخالص هزینه را محاسبه می کنند. عملکرد گذشته هیچ تضمینی برای نتایج آینده ندارد. Russell® یک علامت تجاری شرکت های گروه بورس اوراق بهادار لندن است.
با توجه به شاخص های S&P 500 ، Russell 1000 و Russell 2000 در طی 30 سال تا 30 ژوئن 2025 ، و سپس با نگاهی به عملکرد یک ماهه ، شاخص Russell Midcap در 26.1 ٪ از کل دوره های یک ماهه از سه شاخص دیگر فراتر رفت.
2. از آلفا تا بتا
کلاه های میانی از لحاظ تاریخی از هر دو کلاه بزرگ و کوچک و در عین حال سطح ریسک قابل مقایسه را حفظ کرده اند. در طول سه دهه گذشته ، نوسانات برای کلاه های میانی فقط از نظر کلاه های بزرگ بسیار بالاتر بوده است ، و بازده تنظیم شده ریسک آنها (همانطور که با نسبت شارپ اندازه گیری می شود) در عین حال از کلاه های بزرگ همسان شده یا از کلاه های بزرگ برخورد کرده اند. (1) این تعادل بازده بالاتر بدون افزایش متناسب در ریسک ، باعث می شود تا از میانه کپ ها کاندیدای محکمی برای تخصیص طولانی مدت باشد.
3. آیا شما فکر می کنید که دارید؟
سرمایه گذاران – چه فعال و چه منفعل – ممکن است خود را به یک باور نادرست که در معرض دید کافی در طیف کامل کلاه در بازار قرار گرفته اند ، فروکش کرده اند. خریداران فعال معمولاً با جفت کردن یک مدیر کلاه بزرگ با یک مدیر کلاه کوچک به این فرض که اولی به اندازه کافی زیر مقیاس کلاه برای معیار تجارت می کند ، به دنبال قرار گرفتن در معرض کلاه میانی هستند. این دیدگاه با واقعیت مغایرت دارد: با این حال: میانگین استراتژی بزرگ CAP CORE دارای یک کلاه متوسط متوسط وزن بیش از 800 میلیارد دلار است که نشان می دهد یک تعصب قوی برای کلاه های مگا ، در مقایسه با کمتر از 80 میلیارد دلار برای میانگین استراتژی هسته میانی ، در حالی که میانگین استراتژی اصلی کلاه کوچک دارای یک کلاه متوسط متوسط وزن بیش از 5 میلیارد دلار است ، به نوعی کوتاه از میادین 80 میلیارد دلار
موضوعات مشابه هنگام اتخاذ یک رویکرد منفعل بوجود می آیند. شاخص های مبتنی بر گسترده مانند S&P 500 و Russell 1000 دارای وزن در بازار هستند و در نتیجه بازده آنها تحت سلطه سهام های بزرگتر است. شاخص Midcap Russell شامل کوچکترین 800 شرکت در شاخص Russell 1000 است ، اما با وجود وزن در بازار ، بزرگترین 200 سهام نشان دهنده 80 ٪ از این شاخص با پنج حساب بزرگ برای حدود 25 ٪ است. (2)
4. رسیده برای رتبه بندی مجدد
پتانسیل سهام میانه در مدتهاست که به عنوان اهداف جذاب تصاحب برای مشاغل بزرگتر علاقه مند به متنوع سازی ، رشد سهم بازار ، دستیابی به فن آوری های نوآورانه ، خطوط محصول یا خدمات ، دسترسی به بازارهای جدید یا دستیابی به هم افزایی شناخته شده است ، که معمولاً منجر به رتبه بندی قابل توجهی از قیمت سهم می شود. کلاه های میانی به طور معمول از نظر اندازه کافی برای علاقه استراتژیک معنی دار به یک شرکت اساسی تر اما به اندازه کافی کوچک هستند که در یک بازه زمانی مناسب و با هزینه قابل کنترل به دست می آیند. یک هدف میانی درپوش که رشد درآمد خوب را نشان می دهد همچنین می تواند فرصتی برای یک خریدار برای افزایش درآمد و عملکرد مالی خود باشد.
نمودار زیر نشان می دهد که در طی ده سال گذشته ، با افزایش اندازه معامله ، حجم معاملات به میزان قابل توجهی کاهش می یابد ، حجم معاملات بیش از 10 میلیارد دلار نشان دهنده کمتر از 5 ٪ از کل است.
منبع: بارو هانلی ، با استفاده از داده های Factset از 31 دسامبر 2024.
5. زیر تجزیه و تحلیل ، نه فقط در زیر
مدت طولانی است که ، نسبت به سهام بزرگ درپوش ، کلاه های میانی تمایل دارند از پوشش تحلیلگر طرف فروش به طور قابل توجهی پایین بیایند. به عنوان مثال ، برای دستورالعمل های نهادی برای محدود کردن سرمایه گذاری در میانه درپوش غیر معمول نیست و باعث توجه کمتر مدیران نهادی می شود. در حالی که سهام بزرگ کلاه توسط سرمایه گذاران نهادی به شدت معامله می شود – و اغلب کاملاً ارزشمند هستند – ناکارآمدی بازار در فضای میانی درپوش برجسته تر است. این تخصیص “نقطه کور” منجر به واریانس وسیع تر در ارزیابی های میانی CAP و در نتیجه فرصتی بیشتر برای سرمایه گذار فعال برای تولید آلفا می شود.
میزان پوشش تحلیلگر به سمت سهام درپوش بزرگتر در نمودار زیر نشان داده شده است.
منبع: بارو هانلی ، با استفاده از داده های Factset از 31 دسامبر 2024.
6. ارزش هنوز ارزان است
به عنوان زیر مجموعه ای از فضای گسترده درپوش میانی ، ارزش گذاری ها برای سهام ارزش اغوا کننده باقی مانده اند-در واقع ، ارزش این نسبت به رشد نسبت به رشد از زمان ترکیدن حباب فناوری ، به غیر از سالهای همه گیر در سال 2020 و 2021 ، نبوده است. 15.7 این را با این واقعیت تضاد کنید که گسترش متوسط و متوسط ارزش گذاری به ترتیب در طی 25 سال گذشته به ترتیب 9.8 برابر و 6.7 برابر بوده است.
به هیچ وجه مشخص نیست که چه زمانی و تا چه حد ، حق بیمه ارزش گذاری برای سهام بزرگ و رشد سهام مجدد مجدداً ارزیابی می شود ، اما به راحتی می توان گفت که دیفرانسیل فعلی ارزش میانی را در جای خود قرار می دهد.
منبع: بارو هانلی ، با استفاده از داده های FTSE Russell و Factset از تاریخ 31 دسامبر 2024. نسبت های P/E بر اساس تخمین درآمد یک ساله اجماع برای ارزش Russell Midcap و شاخص های رشد Russell Midcap ، با استفاده از ارقام ماهانه است.
7. یک حوضچه بزرگتر برای ماهیگیری در
اندازه یک جهان سرمایه گذاری ، تأثیر مستقیم و آشکاری در احتمال شناسایی سهام که معیارهای انتخاب شخص را برآورده می کند ، دارد. مثل همیشه ، بررسی آرایش شاخص روشن است.
نمودار زیر نشان دهنده تغییر تعداد سهام تشکیل دهنده در رشد Russell Midcap و شاخص های ارزش Russell Midcap در طی 20 سال گذشته است – همانطور که مشاهده می شود ، تعداد سهام موجود در جهان رشد (288) در حال حاضر در کمترین نقطه خود در این دوره است و در واقع جهان ارزش در حال حاضر تقریباً 150 ٪ بزرگتر است (713).
نمایندگان شاخص طی 20 سال گذشته
منبع: FTSE Russell. شاخص ارزش Russell Midcap® و داده های تشکیل دهنده شاخص رشد Russell Midcap® از 30 ژوئن 2025.
8. رویارویی با غلظت
خطر غلظت این روزها یک پدیده ناآشنا نیست – در سطح کشور ، بخش یا سهام. به عنوان مثال ، تجزیه و تحلیل در سطح بخش ، اختلافات مهم را برجسته می کند. شاخص رشد Russell Midcap اکنون دارای 30 ٪ وزن به فناوری ، بالاترین تا کنون و بیش از سه برابر بیشتر از معادل ارزش آن است – به دو نمودار زیر مراجعه کنید. دشوار نیست که این را به عنوان یک خطر برای تخصیص دهندگان مشاهده کنیم … اما با تجدید نظر در مورد مقدار کلاه میانی که سطح غلظت مطابق با تجربه تاریخی است ، می توان به راحتی کاهش یافت.
منبع: FTSE Russell. شاخص ارزش Russell Midcap® و داده های تشکیل دهنده شاخص رشد Russell Midcap® از 30 ژوئن 2025.
9. وقتی رفتن سخت می شود …
یک ویژگی به خصوص مطلوب از سهام با ارزش در وسط ، مقاومت آنها است و برای اعتبارسنجی فقط باید ذهن خود را به حباب dot-com برگرداند. قبل از ترکیدن حباب ، سهام بزرگ رشد کلاه ، همتایان ارزش کلاه خود را تحت الشعاع قرار داده بود. در پی ، با این حال ، مقدار کلاه میانی به طور قابل توجهی بهتر شده است – نمودار زیر را ببینید – و سپس به تولید یک دهه از عملکرد چشمگیر پرداخت. با توجه به میزان عملکرد بیش از حد بزرگ در طی ده سال گذشته و اشتیاق ماندگار برای سهام فناوری ، ما استدلال می کنیم که امروز در قلمرو متفاوت نیستیم.
منبع: FTSE Russell. داده های کل بازده برای شاخص های ارزش Russell 1000® ، Russell Midcap® ، Russell 2000® و Russell Midcap® برای دوره های نشان داده شده ، از 31 دسامبر هر سال.
10. و سرانجام…
علت خوبی برای خوش بینی در تعدادی از جبهه ها وجود دارد. پیش بینی های تحلیلگر نشان می دهد که رشد درآمد درپوش میانی به وارونه تبدیل می شود و تخمین های سال جاری بیش از کلاه های بزرگ و از همه مهمتر در ارزیابی های پایین تر است. در حالی که عناصر اصلی سیاست دولت ترامپ پیش بینی دشوار است ، تعرفه ها و سایر ابتکارات تجاری که برای تحریک تولید مستقر در ایالات متحده طراحی شده اند ، احتمالاً سودمند هستند ، با توجه به اینکه بیشتر کلاه های ایالات متحده داخلی هستند. به همین ترتیب ، در حالی که چشم انداز کاهش نرخ مالیات شرکت ها باعث تقویت همه سهام ایالات متحده می شود ، معافیت های افزایشی مالیات برای تولید ایالات متحده بیشتر به سود گروه میانی درپوش می پردازد. وقت آن است که دوباره به آن “وسط فراموش شده” نگاه کنیم.
(1) ftse Russell. داده ها برای شاخص Russell 2000 ، Index Russell Midcap ، Index Russell 1000 و Russell Prime 200
فهرست ، از اول سپتامبر 1992 ، تا 30 ژوئن 2025. بازده های محاسبه ناخالص هزینه ها. عملکرد گذشته خیر است
ضمانت نتایج آینده. Russell® یک علامت تجاری شرکت های گروه بورس اوراق بهادار لندن است.
(2) ftse Russell. متوسط سرمایه گذاری در بازار از 31 دسامبر 2024 ، بر اساس ترکیبات
بخش های سبک و سرمایه گذاری راسل 1000® و راسل 2000. عملکرد گذشته هیچ تضمینی برای آینده ندارد
نتایج Russell® یک علامت تجاری شرکت های گروه بورس اوراق بهادار لندن است.
