در عمق
اشعیا اسپلمن و شیائوکینگ ژو
ریسک ژئوپلیتیکی در زمان بمباران هوایی اسرائیل و ایران در ژوئن سال 2025 افزایش یافته است. در طی چند هفته ، قیمت روزانه معیار نفت نفت خام واسطه غربی تگزاس (WTI) از 67 دلار در هر بشکه به 76 دلار در اواسط ژوئن افزایش یافت. سپس پس از اعلام آتش بس به سطح پیش از موعود عقب نشینی کرد.
Polymarket ، یک بستر آنلاین برای سرمایه گذاران برای شرط بندی در رویدادهای آینده ، از 30 ژوئیه احتمال 14 درصد احتمال دارد که ایران کانال حمل و نقل را از طریق تنگه هورموز در سال 2025 ببندد. این شبیه به قیمت گذاری قبل از درگیری و احتمال بسیار پایین تر از 60 درصد در حین ارتعاشات اسرائیل و ایران است.
این تلاطم در بازار نفت باعث شده است که علاقه به چگونگی تأثیر شوک های نفت و بنزین از نظر ژئوپلیتیکی بر تورم و انتظارات تورم ایالات متحده تأثیر بگذارد. ما برای 18 ماه آینده تجزیه و تحلیل سناریویی از مسیرهای قیمت جایگزین نفت را انجام دادیم. از یک مدل اتورگرایی بردار ساختاری ، ابزاری برای بررسی رابطه متغیرها در طول زمان ، برای ارزیابی اثرات آنها بر تورم ایالات متحده و انتظارات تورم استفاده می کند.
تجزیه و تحلیل ما اثرات محدودی را در یک سناریوی شدید نشان می دهد که در آن واسطه واسطه غرب تگزاس (WTI) به دلیل افزایش خطر ژئوپلیتیکی تا پایان سال به 100 دلار در هر بشکه می رسد. این برآورد براساس داده های 1990 تا اواسط 2025 است. در طی این دوره ، شوک بنزین و قیمت نفت به طور مداوم بر تورم تیتر ایالات متحده یا انتظارات تورم کوتاه مدت تأثیر نمی گذارد. علاوه بر این ، تأثیرات بر تورم اصلی (قیمت های به جز مواد غذایی و انرژی) و انتظارات تورم طولانی مدت خاموش است.
سه سناریو برای قیمت نفت
برای ارزیابی تأثیر احتمالی شوکهای قیمت نفتی خاورمیانه بر تورم و تورم ایالات متحده ، ما سه سناریو را در نظر می گیریم (نمودار 1).
سناریوی پایه (آتش بس اسرائیل و ایران) محتمل ترین است. تحت این سناریو ، قیمت WTI ماهانه ، پس از افزایش در ژوئن 2025 به 68 دلار در هر بشکه ، همانطور که داده های آینده نفت نشان می دهد ، تا پایان سال 2025 به 62-63 دلار باز می گردد. این سناریو برطرف می کند و حل و فصل درگیری اسرائیل و ایران را بر عهده دارد و بازار نفت به حالت پیش فرض خود باز می گردد.
سناریوی دوم (بسته شدن تنگه هورموز) منعکس کننده اختلال در تأمین روغن عمده است. تحت این سناریو ، تنگه هورموز ، مسیر حمل و نقل حیاتی خلیج فارس در امتداد مرز جنوبی ایران ، بسته می شود و 20 درصد از جریان جهانی تأمین نفت را متوقف می کند. در این حالت ، افزایش ریسک ژئوپلیتیکی و اختلال نهایی در دسامبر 2025 باعث می شود قیمت WTI با 100 دلار در هر بشکه به اوج خود برسد. قیمت نفت سپس متوسط است و این احتمال وجود دارد که بسته شدن موقت باشد.
سناریوی سوم (تجدید حیات درگیری خاورمیانه) نتیجه ای است که بین دو مورد اول در حال سقوط است. در این حالت ، قیمت نفت تا پایان سال 2025 به 81 دلار افزایش می یابد و تا پایان سال 2026 به 70 دلار باز می گردد.
مدل ساختاری تورم و انتظارات تورم بینش ارائه می دهد
مدل مورد استفاده برای تجزیه و تحلیل سناریو بر اساس کار لوتز کیلیان و شیائوکینگ ژو (2022a؛ 2022b؛ 2023؛ 2025). چند مطالعه نشان داده اند که نوسانات قیمت نفت به طور عمده از طریق تغییر در قیمت بنزین بر تورم ایالات متحده تأثیر می گذارد. مدل ما شامل قیمت بنزین برای شناسایی چنین شوک هایی است. فرض شناسایی این است که تغییرات ماهانه بنزین با توجه به شرایط اقتصادی ایالات متحده از پیش تعیین شده است ، یک فرض استاندارد در ادبیات و توسط شواهد در پشتیبانی می شود لوتز کیلیان و کلارا وگا (2011)بشر
این مدل همچنین شامل تورم تیتر و اصلی مصرف شخصی (PCE) و همچنین بررسی دانشگاه میشیگان از انتظارات تورم یک ساله و 5 تا 10 ساله است که شش تاخیر برای هر یک از متغیرهای مدل دارد. داده های ما دوره از آوریل 1990 را پوشش می دهد ، هنگامی که انتظارات تورم بلند مدت در دسترس قرار گرفت ، تا ماه مه 2025 ، ماه قبل از خصومت های اخیر اسرائیل و ایران.
نمودار 2 اثرات 10 درصد شوک قیمت بنزین مثبت بر تورم را نشان می دهد. تورم تیتر PCE در ماه اول حدود 0.2 درصد افزایش می یابد ، اما این اثر پس از دو ماه به سرعت محو می شود.
تأثیر تورم هسته در سه ماه اول قبل از ناچیز شدن ، حدود 8 نقطه پایه (100 امتیاز پایه برابر 1 درصد) است که نشان می دهد اثرات تورمی دور دوم است.
نمودار 3 تأثیرات انتظارات تورم را نشان می دهد. انتظارات تورم یک ساله در چند ماه اول 0.3 درصد افزایش می یابد و سپس کاهش می یابد و پس از شش ماه ناچیز می شود.
انتظارات تورم طولانی مدت پاسخ خاموش را نشان می دهد. این الگوهای برای استفاده از مشخصات مدل جایگزین و اقدامات تورم و تورم جایگزین و اقدامات تورم قوی است.
پاسخ های تیتر و تورم هسته ممکن است با برخی از مطالعات اخیر که ادعای اثرات تورمی مداوم و بزرگ را با استفاده از داده ها و مدل های مشابه با ما دارند ، مغایرت داشته باشد. این مطالعات تمایل دارند که پاسخ سطح تورم (تعریف شده به عنوان پاسخ قیمت تجمعی) را با پاسخ نرخ تورم درج کنند. همانطور که نمودار 4 نشان می دهد ، یک شوک قیمت بنزینی یک بار به طور مداوم سطح قیمت مدل ما را بالا می برد ، زیرا بنزین بخشی از سبد مصرف کننده است. با این حال ، این باعث نمی شود که نرخ تورم به طور مداوم افزایش یابد.
با هم ، این نتایج نشان می دهد که شوک قیمت بنزین به طور مداوم بر تورم یا انتظارات تورم تأثیر نمی گذارد. ترکیب این پاسخ ها با شوک قیمت بنزین تحقق یافته به مرور زمان ، نمودارهای 5A -5D سهم شوک قیمت بنزین در تورم و انتظارات تورم را از سال 2010 کمیت می کند. آنها نشان می دهند که شوک قیمت بنزین نقش مهمی در افزایش تورم یا تورم انتظارات در طی 2021-241 ندارد.
چگونه تورم و انتظارات تورم پاسخ می دهند
با مراجعه به سناریوهای قیمت نفت برای ژوئن 2025 تا دسامبر 2026 ، ابتدا از مدل خود برای بازیابی دنباله شوک های قیمت بنزینی که توسط هر یک از سه سناریو دلالت دارد استفاده می کنیم. (فرض می کنیم که عبور از نفت به بنزین 50 درصد است که نشان دهنده سهم هزینه نفت در قیمت بنزین است). سپس این مدل اثرات این شوک ها را بر تورم ایالات متحده و انتظارات تورم ایالات متحده تعیین می کند.
جدول 1 اثرات تجمعی را در دسامبر 2025 و ژوئن 2026 نسبت به معیار عدم درگیری بین اسرائیل و ایران نشان می دهد که از چشم انداز بازار نفت پیش بینی شده در نمودار 1. نشان می دهد. آتش بس اسرائیل و ایران حاوی سناریو است ، تقریباً هیچ اثر فراتر از شش ماه وجود ندارد ، زیرا شوک کوچک است و در ماه های بعدی عمدتاً مجدداً مورد استفاده قرار می گیرد.
جدول 1: اثرات قیمت نفت بر اساس سناریو
| تورم PCE | تورم اصلی PCE | |||
| دسامبر ’25 | ژوئن. ’26 | دسامبر ’25 | ژوئن. ’26 | |
| آتش بس اسرائیل و ایران | 0.08 | 0.02 | 0.03 | 0.02 |
| احیای درگیری خاورمیانه | 0.74 | 0.45 | 0.16 | 0.15 |
| بسته شدن تنگه هورموز | 1.28 | 0.80 | 0.26 | 0.27 |
| دانشگاه میشیگان 1Y | دانشگاه میشیگان 5-10y | |||
| دسامبر ’25 | ژوئن. ’26 | دسامبر ’25 | ژوئن. ’26 | |
| آتش بس اسرائیل و ایران | -0.02 | -0.01 | -0.00 | 0.00 |
| احیای درگیری خاورمیانه | 0.23 | 0.10 | 0.03 | 0.01 |
| بسته شدن تنگه هورموز | 0.43 | 0.19 | 0.05 | 0.03 |
تحت سناریوی شدید ، تنگه هورموز بسته می شود ، تیتر و تورم هسته در ماه های منتهی به بسته شدن افزایش می یابد. این منجر به افزایش امتیاز 1.3 درصدی در نرخ تورم سالانه سالانه و میزان تورم هسته سالانه 0.3 درصد بالاتر در دسامبر 2025 نسبت به معیار عدم درگیری اسرائیل و ایران می شود. هنگامی که قیمت نفت و بنزین افزایش می یابد ، اثر تورمی کاهش می یابد. تا ژوئن سال 2026 ، تأثیر تجمعی بر تورم سالانه عناوین سالانه به 0.8 درصد کاهش می یابد.
تأثیرات تورم اصلی PCE و انتظارات تورم یک ساله تا حدودی لاغر است. به عنوان مثال ، در سناریوی شدید ، تورم اصلی 0.3 درصد بالاتر از آنچه در این درگیری در ژوئن 2026 وجود داشت ، باقی مانده است و انتظارات تورم یک ساله 0.2 درصد بالاتر از آن باقی مانده است.
چه نتایج احتمالی آینده می تواند برای سیاست باشد
در حالی که خصومت بین ایران و اسرائیل به سرعت در ژوئن سال 2025 بدون ایجاد اختلال در تأمین نفت به پایان رسید ، ارزشمند است که اگر این رویداد ژئوپلیتیکی متفاوت باشد ، تأثیر تورم و انتظارات تورم را بررسی کنیم.
یکی از بدترین سناریوها برای تجارت نفت ، بسته شدن موقت تنگه هورموز است که باعث افزایش قابل توجهی در قیمت جهانی نفت می شود. تجزیه و تحلیل ما نشان می دهد که حتی تحت یک سناریوی شدید مانند این ، تأثیرات تورمی بر اقتصاد ایالات متحده در آینده نزدیک نسبتاً متوسط خواهد بود. انتظارات تورم در سالهای اخیر لنگر مانده است و بنابراین ، سیاست گذاران باید مراقب باشند که از واکنش بیش از حد جلوگیری کنند.
درباره نویسندگان
اشعیا اسپلمن
یک تحلیلگر تحقیق در بخش تحقیقات در بانک مرکزی فدرال رزرو دالاس است.
نظرات بیان شده از نویسندگان است و نباید به بانک مرکزی فدرال رزرو دالاس یا سیستم ذخیره فدرال نسبت داده شود.
